지금부터 세계의 돈이 일본에 모여든다..일본 주식을 매수해야할 시기

 

 

기사제목을 좀 더 자세히 적어보면, "지금부터 세계의 돈이 일본에 모여든다.. 지금이야말로 일본 주식을 매수해야할 때라고 단언하는 이유"

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이러한 기사 인터뷰를 진행한 이코노미스트 에민 율마즈는 다소 특이한 이력의 이코노미스트인데 이 분은 터키 이스탄불 출신으로 2004년에는 동경대학의 공학부를 졸업하고 석사까지 취득하여 2006년에는 일본의 노무라 증권에 입사하여 근무한 적도 있는 인물이다.

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일단 이 기사는 6월 7일에 발행되었지만, 정보의 시점은 5월 22일 시점에 진행한 인터뷰 기반이라는 것을 참고 부탁드리며 정리해보겠다.

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가장 먼저 에민 율마즈 이코노미스트는 "일본의 대외 순자산은 세계 최대로 GDP의 약 10% 를 투자로 얻고 있기 때문에, 엔의 폭락은 생각하기 어렵다. 게다가 일본 주식은 상대적으로 매력이 증가하고 있어 세계의 투자 머니는 향후 한층 더 일본에 집중될 것이다" 라고 밝혔다.

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목차별로 정리를 해보면,

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<유사 엔 매수는 일어날까?>

엔화는 대표적인 안전자산 중 하나로 알려져 있습니다. 시장의 위기감이 높아져 리스크가 커지게 되면 이러한 안전자산에 자금이 모이게 됩니다. 이른바 '유사의 엔화 매입' 입니다. 지금 시장의 긴장감은 조금씩 높아지고 있습니다. 작년부터 FRB의 금리인상이 시작된 결과, 미국 국채 가격이 하락, 보유하고 있는 금융기관에 고액의 손해가 발생하고 있습니다. 이로 인해 일부 금융기관에서는 대규모 예금유출이 발생하여 실리콘밸리은행과 퍼스트리퍼블릭은행이 파산하고 있습니다.

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<리먼쇼크 급이라면 엔화 살 수 있다>

다만, 달러 엔 환율은 130엔대 후반으로 엔화 약세 수준을 유지하고 있어서 현재까지 유사시 엔화 매수는 일어나지 않고 있습니다. 왜 그럴까요? 그것은 미국시작이 아직 리스크 오프 가 되지 않았기 때문입니다.

반대로 리먼 쇼크와 같은 진짜 리스크 오프 이벤트가 발생할 경우에 엔화를 살 가능성을 높다고 생각합니다. 실제로 리먼 쇼크가 일어났을 때는 크게 엔고가 되었었고, 리먼 파산 전인 08년 8월 시점에서는 달러엔환율은 110엔 정도였습니다. 그러나 9월 리먼이 파산하자 달러엔은 하락하여 08년 12월에는 87엔까지 가치 상승하였습니다.

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<과거만큼 극단적인 엔고는 되지 않는다>

다만, 세계 경제의 현상을 보면, 만약 향후 리스크 오프 국면을 맞이한다고 해도 리먼 쇼크 만큼의 극단적인 엔고는 일어나지 않을 것이라고 생각합니다. 세계 경제의 디커플링이 진행되면 달러 수요는 오히려 높아질 것으로 보고 있습니다. 세계에서는 미중의 대립이 심화되고 있습니다. 그 가운데, 중국에 첨단 반도체를 판매하지 않기로 하는 등 경제의 디커플링이 더욱 진행되고 있습니다. 그 결과 기업들은 지금처럼 중국에서 제조를 할 수 없게 되어가고 있습니다.

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<디커플링은 달러 강세 요인>

중국은 지금까지 세계의 공장으로서 어떤 의미로는 디플레이션을 수출해왔다고 할 수 있습니다. 그런 중국과 분리된다는 것은 제조 비용의 상승이 불가피하다는 것입니다. 이것은 다양한 물건의 가격을 끌어올리게 될 것입니다. 즉, 디커플링이 계속되는 한 앞으로도 세계의 인플레이션 경향은 계속되는 것입니다. 인플레이션이 계속되는 이상 미국 금융당국은 당연히 금리인상 방향으로 움직일 수 밖에 없다고 생각합니다. 연준의 정책금리가 고공행진을 하게되면 세계 자금이 달러로 몰리기 쉬워지기 때문에 달러를 사기 쉬운 상황이 계속됩니다. 베이스에 이러한 상황이 있기에 리먼쇼크와 같은 폭락이 발생했을때도 극단적인 엔고는 되지 않을거라고 생각하고 있습니다.

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<엔화가 폭락하기 어려운 통화인 이유>

이처럼 달러를 사기 쉬운 환경이기는 하지만, 장기적으로 볼 때 엔달러 환율은 140~150엔 저정도로 역시 엔화 가치가 너무 떨어지고 있다고 생각합니다.

하지만 엔화라는 통화는 애초에 폭락하기에는 어려운 통화입니다. 왜냐하면 일본은 '대외 순채권국' 이기 때문입니다. 일본이 해외에 가진 자산액에서 부채액을 뺀 대외 순자산은 22년말 기준으로 약 418조엔으로 사상 최고치를 기록했습니다. 이로인해 일본의 투자 수익은 GDP의 약 10% 수준으로 무려 50조엔에 달했습니다. 지금 '일본인은 더 투자해야 한다' 라고 하는데, 일본이라는 나라는 원래 '투자국가' 입니다. 세계 구석구석까지 재팬머니로 넘쳐나고 있는 것입니다.

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<일본 정부는 인플레이션 대환영>

앞으로는 엔고가 될 수 있는 요인이 하나 더 있습니다. 일본은행의 정책 변경입니다. 엔화 약세는 일본 기업의 실적을 끌어올리고 있습니다. 실제로 자동차 등 수출기업의 결산은 대체로 호조를 보였고, 탈코로나로 인바운드 소비도 돌아오고 있는 상황입니다.

그러나 엔화 약세가 지속되면 수입 물가가 오르기 때문에 국민의 생활에는 마이너스입니다.

다만, 현재 일본의 고물가는 일시적인 것으로 지속적인 물가상승은 아니라고 일본 정부는 보고 있습니다. 우에다 총재도 일본 물가가 올해 중반 이후에는 축소될 것이라고 발언했습니다.

정부 입장에서 보면 인플레이션 추세는 대환영입니다. 왜냐하면 정부의 빚이 줄어들기 때문입니다. 만약 소비세를 5% 더 올린다고 하면 국민의 대반발이 불가피하겠지만, 인플레이션율 5% 라면 국민의 대반발은 피할 수 있고, 나라의 빚을 줄이는 효과도 더 높습니다.

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<버핏이 일본을 사는 이유>

얼마전 '투자의 신'으로 불리는 미국의 워렌 버핏이 일본을 직접 방문하여 일본 주식 추가 매입에 적극적인 자세를 보인 것이 화제가 되었습니다. 왜 워렌 버핏은 일본 주식을 샀을까? 그 이유는 역시 세계 속에서 상대적으로 일본 주식에 상승 여지가 있고 반대로 미국 주식에는 하락 여지가 있기 때문이라고 생각합니다.

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<금리 1%에 빌린 돈으로 산 주식이 2배, 3배로>

버핏이 이끄는 버크셔 해서웨이는 일본에서 엔화 회사채를 발행하고 그 자금으로 일본 5대 상사의 주식을 사들이고 있습니다. 버크셔 해서웨이의 엔화 회사채 이자율은 1% 정도로 알려져 있습니다. 다만 버핏은 50년간 매년 20% 이상의 수익을 올리고 있는 것으로 알려져 있습니다. 실제로 5대 상사주는 버핏의 매수 후 크게 올라 미쓰이물산, 미쓰비시상사의 주가는 약 2배, 마루베니의 주가는 약 3배가 되었습니다. 금리 1% 로 빌린 돈으로 산 주식이 2배, 3배가 된 셈입니다. 환율도 '일본 매수'에 유리하게 작용합니다. 엔화가 앞으로 크게 팔려서 엔저가 된다면 엔화로 얻은 이익도 줄어들게 될 것입니다. 그러나 엔고가 되면 달러 대비 엔화 자산의 가치가 높아집니다. 버핏이 보면 주가가 오를 뿐 아니라 환율 메리트도 누릴 수 있는 셈입니다. 매우 매력적인 거래라고 보고 있을 것입니다.

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<상대적으로 일본의 매력이 높아지고 있다>

지금 세계적으로 볼 때 일본 주식의 매력이 높아지고 있습니다. 닛케이 평균은 버블 시절 이후 처음으로 3만엔대를 돌파하여 좋은 움직임을 보이고 있습니다. 한편으로 미국 주식의 전망은 다소 불투명한 모습을 보이고 있습니다. 주가나 미국 개별기업의 실적뿐 아니라 미국 사회 전체가 지금 심각한 과제에 직면하여 어려운 대응을 강요받고 있는 모습입니다. 미국은 빈부격차가 큰 나라이고, 코로나로인해 이러한 격차는 더 커지고 있습니다. AI의 등장으로 무인화가 진행되면 저소득층의 일자리를 빼앗게 되고 실업률이 상승하게 됩니다.

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<저출산 고령화의 일본은 오히려 '무인화'의 혜택을 받기 쉽다>

한편, 일본은 저출산 고령화로 인구가 감소하고 있기 때문에 AI나 로봇의 보급으로 무인화가 진행되어도 사회가 효율화되는 장점이 더 커집니다. 원래 일본은 미국에 비해서는 빈부격차가 작은 나라입니다. 또한 기업이 고용을 최대한 지키고 조금 비용이 오르더라도 적극적으로 가격 전가를 하지 않는 등의 풍토를 가지고 있습니다. 이러한 점도 '세계 인플레이션 시대' 에는 긍정적으로 작용할 것입니다.

그런 점을 감안하면 일본 주식의 전망은 밝고, 세계 투자 머니는 앞으로도 더욱 일본에 집중되지 않을까 생각합니다. 버핏이 일본 주식을 매수한 것 자체가 세계 투자자들에게 지대한 영향을 미치고 있고 큰 뒷받침이 될 것입니다.

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꽤 공부가 많이 되었던 기사를 읽었다는 생각이 들었다. 앞으로도 이런 저런 공부를 지속해나가면서 미국과 일본의 좋은 기업들의 지분을 늘려가며 적극적으로 투자를 해나가고 싶은 생각이다.